por José Luis García-Pita y Lastres Jul 2, Descarga el artículo doctrinal de julio en PDF. I- Tres tesis que cabe formular a partir de la derogación del artículo 83 del Texto Refundido de la Ley del Mercado de Valores y de la derogación de las disposiciones que regían las operaciones de bolsa.
o LMV. Segundo: sin embargo de lo anterior, las sucesivas reformas de que fue objeto la LMV. A saber:. Todas estas reformas —y muchas otras más - han quedado recogidas, últimamente, en las siguientes disposiciones: a el Tref.
y el RD-L. Consecuencia de esta —relativamente larga- sucesión de disposiciones legales y reglamentarias, ha sido —entre otras cosas- la derogación de importantes normas y disposiciones, como el Regl.
Cierto que ya la decantación del propio concepto clásico —y básico- de la Operación de Bolsa u Operación bursátil hubo de evolucionar y sufrir reiteradas reformulaciones —legales y doctrinales-, a lo largo del proceso de promulgación, modificación y derogación de los arts. En su día, el —hoy derogado- art.
Lo certero o veraz de esta ecuación se manifestaba en las novedades -diversas- que se incorporaron a partir de aquel art. Cuando la LMV. LMV, el art. Tendrán la consideración de operaciones de un mercado secundario oficial de valores las transmisiones por título de compraventa, u otros negocios onerosos de cada mercado, cuando se realicen sobre valores negociables u otros instrumentos financieros admitidos a negociación en el mismo y se efectúen en ese mercado con sujeción a sus reglas de funcionamiento.
En segundo lugar, para responder a la cuestión planteada, es preciso recordar -asimismo- cuáles son esos mercados secundarios oficiales de valores e instrumentos financieros, de los que son característicos dichos negocios; a saber: las Bolsas de Valores, el Mercado de Deuda Pública representada mediante anotaciones en cuenta, cuya gestión se ha confiado al BE, el Mercado AIAF.
y disposiciones de desarrollo. Pues bien; en mi opinión, estos diferentes mercados podrían agruparse y clasificarse en función de sus fines institucionales, lo cual —como veremos- tiene bastante que ver con el tipo de operaciones que en ellos se llevan a cabo, y con la posibilidad de calificarlas, o no, como contratos de compraventa; a saber:.
Tras la derogación del art. Lo que cabe hacer notar, aquí, es un —otro- hecho de interés o que merece ser reseñado: que mientras que unos preceptos —los arts. En las dos primeras categorías de mercados, las operaciones típicas del mercado tienen que ser, lógicamente, contratos de compraventa, porque solamente la compraventa es susceptible de constituir un título jurídico de adquisición de valores negociables, de los contemplados en los apdos.
a al c , del Anexo, Tref. LMV; es decir: 1. º Acciones de sociedades y otros valores equiparables a las acciones de sociedades, y recibos de depositario, 2. º Bonos y obligaciones u otras formas de deuda titulizada, incluidos los recibos de depositario representativos de tales valores, 3.
º Los demás valores que dan derecho a adquirir o a vender tales valores negociables o que dan lugar a una liquidación en efectivo, determinada por referencia a valores negociables, divisas, tipos de interés o rendimientos, materias primas u otros índices o medidas.
Por el contrario, existe un tercer tipo de mercado de instrumentos financieros —representados, típicamente, por MEFF. y SOCs. d al j [e incluso k ], del Anexo, Tref. Lo esencial es saber elegir en qué instrumento invertir y el intermediario o administradora que contratará. La principal ley que regula este mercado es la Ley del Mercado de Valores.
El grado de riesgo de los instrumentos del mercado de valores se asocia a la rentabilidad esperada del instrumento. En el Mercado de Valores interactúan los oferentes, demandantes, fiscalizadores e intermediarios de instrumentos de inversión o valores.
Los índices bursátiles muestran la variación del valor de un conjunto de instrumentos que componen el respectivo índice, tales como acciones, títulos de deuda, entre otros. Mantención de los valores que se negocian en el mercado y resguardo de su integridad y autenticidad.
El ahorro sostenido permite invertir para obtener ganancias, pero además activa el flujo de capitales del mercado. Por lo general se trata de instrumentos asociados al pago de un capital e intereses de mantenerse hasta su vencimiento que también pueden transarse en el mercado, en cuyo caso se está sujeto al precio de mercado.
El riesgo y la rentabilidad esperada van unidos, pero aceptar un mayor riesgo no necesariamente garantiza mayores ganancias. Las transacciones de valores extranjeros en Chile se realizan en el mercado conocido como "Bolsa Off Shore" BOS.
Son aquellas acciones en cuyos títulos no aparece el nombre de una persona, lo que facilita su traspaso o transferencia. Son acciones emitidas por una sociedad para obtener fondos, las que tendrán que ser suscritas y pagadas por accionistas o terceras personas.
El precio al que se ofrecerán será el que determine libremente la junta de accionistas. Representan una parte del patrimonio de una sociedad anónima abierta. Su posesión refleja un derecho de propiedad y el control de un determinado porcentaje del total de la empresa.
El total de acciones de una sociedad constituye el total del patrimonio de la misma. Son acciones emitidas por una sociedad y que son liberadas de pago, representan una capitalización de utilidades retenidas.
Se reparten a los accionistas en forma proporcional al número de acciones que pertenece a cada uno de ellos. Son aquellas que se emiten a nombre de un titular.
Su transferencia se efectúa a través de un aviso a la empresa emisora, firmado por vendedor y comprador, con el fin de actualizar el registro de accionistas. Otorgan una serie de derechos a su dueño y son emitidas a plazo indefinido.
Otorgan privilegios o preferencias a quienes las poseen, que deben establecerse en los estatutos sociales, relacionados con los dividendos, la elección de directores u otras materias. Tienen una vigencia máxima de cinco años, plazo que es prorrogable por acuerdo de la junta extraordinaria de accionistas.
Persona o entidad que posee acciones de una empresa. Su responsabilidad está limitada al número de acciones que posea.
Intermediarios de valores que operan fuera de las Bolsas de Valores, e intermedian valores distintos de las acciones. Son las entidades donde los corredores de bolsa realizan la compra y venta de acciones y otros valores, así como las demás operaciones bursátiles que se encuentran autorizados a realizar.
Instrumentos de deuda de mediano y largo plazo emitidos por sociedades anónimas y otro tipo de entidades. Instrumentos de deuda emitidos por sociedades anónimas securitizadoras, con el objetivo de anticipar los flujos de ciertos activos financieros de una empresa o institución financiera, tales como créditos hipotecarios, créditos automotores, contratos de leasing, tarjetas de crédito, cuentas por cobrar, etc.
Es el conjunto detallado de instrumentos en los que se invierten los recursos. Se detalla, por ejemplo, en cuáles acciones, bonos y otros instrumentos se concentra la inversión. Producto financiero cuyo valor depende del valor de otro activo.
Son los intermediarios de valores que actúan como miembros de una bolsa de valores y pueden intermediar acciones y cualquier otro tipo de valores.
También pueden operar fuera de bolsa. Servicio que consiste en el resguardo de los títulos físicos de activos financieros. Documentos emitidos por entidades inscritas en la CMF, que se transan como títulos de deuda de corto plazo en el mercado de capitales.
Poner en circulación títulos o acciones de una empresa. Contratos estandarizados, transados en Bolsa, referidos a un activo definido, donde las partes se comprometen a comprar o vender en una fecha futura, un número determinado de este bien a un valor que se fija en el presente.
Es un índice que refleja la variación de los precios de un conjunto determinado de acciones, seleccionadas según el propósito con el cual fue construido.
Existen índices de acciones más transadas, sectores económicos, etc. Instrumentos de inversión de deuda que otorgan una rentabilidad fija y conocida, sólo en la medida que se el inversionista los mantenga hasta su vencimiento. En este grupo están los Bonos, letras hipotecarias, pagarés bancarios, pagarés de Tesorería e instrumentos reajustables a largo plazo o del Banco Central a más de un año.
Instrumentos de inversión de deuda con una rentabilidad fija y conocida, sólo en la medida que el inversionista los mantenga hasta su vencimiento.
Pueden ser Efectos de Comercio, depósitos a plazo reajustables, Pagarés Descontables del Banco Central PDBC y Pagarés Reajustables del Banco Central PRBC menores a un año. En esta categoría se incluyen las monedas de oro y plata, más el dólar de Estados Unidos.
Mercado secundario de compra y venta de valores de capitalización y de deuda. Por esta razón, interesa el estudio de estas operaciones.
Existe, aunque suspendido, un régimen legal de estas operaciones y además se trata de un régimen que sirve para integrar la disciplina de las operaciones a plazo que se celebran en otros mercados de valores. Debe ser adaptado a la nueva organización de las bolsas, en las que las Juntas sindicales han sido sustituidas por organismos rectores de carácter profesional.
Las operaciones a plazo son negocios jurídicos que se pueden encuadrar en los esquemas de la compraventa del Código civil. Su causa es el cambio de una cosa, los valores, por un precio.
Es una modalidad de compraventa cuya naturaleza corresponde a lo dispuesto en el art. El diferimiento temporal en la exigibilidad de las obligaciones derivadas del contrato de compraventa es un elemento accidental de la compraventa y también de la compraventa bursátil. De hecho, como sabemos, todas las compraventas bursátiles son a plazo: las denominadas al contado son a días o de pronta ejecución; las compraventas a plazo se caracterizan por tener un mayor diferimiento.
El plazo permite distinguir entre distintas modalidades de compraventa bursátil. La causa de la operación a plazo es el cambio de cosa por precio. Es la causa de la compraventa. La existencia de un plazo para la ejecución no afecta a la licitud de la causa de las operaciones a plazo.
No debe, pues, compartirse la posición doctrinal seguida por el Tribunal Supremo en su Sentencia de 26 de noviembre de , que mantiene que la operación a plazo es un concepto técnico que se aleja del esquema típico de la compraventa y que se aproxima a los contratos aleatorios. Es una operación que posibilita operar en descubierto y liquidar por diferencias.
La operación a plazo sería un mero instrumento para realizar un negocio aleatorio. Es lo cierto que el negocio se ve afectado por un elemento aleatorio que hace incierto el equilibrio patrimonial en el intercambio de bienes que se realiza al vencimiento del plazo convenido y tras la liquidación de la operación.
Pero la compraventa es algo más que un mero instrumento de la operación. La naturaleza de la operación a plazo es la de la operación al contado. Son negocios de cambio que pertenecen al esquema de las compraventas. La ganancia o pérdida que pueda ocasionar la variación de la cotización del mercado en el comprador o vendedor a plazo está también presente en la operación al contado.
En los días que median entre la celebración del negocio al contado y la liquidación de la operación, la cotización puede haber sufrido fuertes variaciones. Esto no convierte a la compraventa al contado en un negocio aleatorio.
Del mismo modo, el diferimiento que añade a la ejecución del contrato la operación a plazo no altera la naturaleza de este tipo de compraventas.
Las partes que negocian en bolsa conocen que lo están haciendo en un mercado especulativo, cuya esencia consiste precisamente en una variación constante de las cotizaciones, variación que afecta al equilibrio de las prestaciones del comprador y vendedor. Este equilibrio se ve alterado desde el momento de la celebración del contrato, hasta la liquidación de la operación.
Pero se trata de una posibilidad de variación conocida por las partes que no afecta a la naturaleza de la operación. La operación a plazo es una operación bursátil. Sin embargo, la naturaleza bursátil de la operación a plazo que se liquida por diferencias ha sido discutida en la doctrina.
Las operaciones diferenciales son operaciones que, con independencia del medio jurídico utilizado, conducen al mismo resultado económico, a saber, hacer posible la especulación sobre oscilaciones de precios en el tiempo. Pueden ser operaciones diferenciales propias o simples, en las que se celebra un único contrato de compraventa que incluye el pacto de liquidar las obligaciones recíprocas a través del pago de las diferencias, o impropias o complejas, en las que se celebran dos contratos de compraventa en sentido inverso entre las mismas partes.
Se plantea el problema de determinar si las compraventas estipuladas con el fin de especular sobre las oscilaciones de precios de los valores son verdaderas y efectivas compraventas o simples negocios aleatorios.
Como hemos visto, el art. La CNMV extiende esta licitud a las operaciones a plazo liquidadas por diferencias cfr. norma 3. Estas operaciones han sido calificadas como un juego de azar al que le resulta aplicable el art. En estas operaciones no se tiene ninguna intención de cumplir el contrato entregando los valores y pagando el precio.
Se trataría tan sólo de apostar, de especular sobre las variaciones de los cambios, liquidando al vencimiento la ganancia o la pérdida. Pero estas operaciones, llamadas diferenciales, son lícitas cuando resultan de un procedimiento de liquidación de las operaciones a través de una cámara, por compensación de saldos de las operaciones que se liquidan en determinada fecha.
Quien tiene que entregar valores se los puede procurar comprándolos y quien tiene que recibirlos puede revenderlos, recibiendo la ganancia o pagando la pérdida resultante de la operación. Contemplado así el negocio diferencial es una forma lícita de cerrar posiciones véase STS XII La licitud de la operación a plazo liquidada por diferencias desde el punto de vista de la ordenación del mercado de valores, no debe impedir el examen del fin individual perseguido por cada una de las partes en una determinada modalidad de operación diferencial y que los Tribunales puedan llegar a considerar ilícito el negocio anómalo.
Las operaciones a plazo no se confunden con las compraventas con pago del precio aplazado STS XI En la operación a plazo, como en la operación al contado, el cumplimiento de las obligaciones derivadas de la compraventa es simultáneo.
Se aplica el principio de entrega contra pago. Las operaciones a plazo se consuman del mismo modo que las operaciones al contado, así lo establecía el art.
La fase final de la compensación y liquidación coincide en la operación al contado y en la operación a plazo. En las compraventas a plazo es esencial tanto la existencia de un término de diferimiento como que se aplique tanto a la entrega de los valores como al pago del precio. Son obligaciones recíprocas cuyo cumplimiento se exige al vencimiento del plazo pactado simultáneamente.
En las compraventas con pago del precio aplazado, la entrega de los valores es inmediata y las partes pactan, al margen del mercado, un plazo para el pago del precio.
Este tipo de compraventas son convenidas por las partes y deben ser comunicadas al mercado a través de una toma de razón. Desde el punto de vista de la ordenación del mercado, se trata de operaciones al contado liquidadas directamente entre las partes. No son operaciones a plazo.
La liquidación dará lugar a la inmediata inscripción de la titularidad de los valores a favor del comprador y al pago del precio directamente entre las partes en los plazos convenidos véase art.
El Reglamento de Bolsas delimita los valores que pueden ser contratados a plazo y la duración máxima del aplazamiento convencional de las operaciones en bolsa. En relación con el objeto del contrato, sólo se podrán concertar operaciones a plazo sobre aquellos valores que autorice el ministro de Economía y Hacienda entre los de elevada frecuencia y volumen de contratación art.
I La relación de valores que pueden ser objeto de negociación a plazo y las cantidades mínimas que podrán ser contratadas se hará pública en el Boletín Oficial de Cotización art. Entre la perfección y la ejecución del contrato de compraventa, media un plazo que es requisito esencial del negocio.
El término o plazo caracteriza este tipo especial de compraventa bursátil. El plazo es un término convencional, que tiende a ser de fijación legal por la orientación del mercado hacia la uniformidad de la contratación. Tradicionalmente, se ha limitado la duración del diferimiento en este tipo de operaciones.
En el vigente Reglamento de Bolsas se establece que las operaciones que se realicen durante el transcurso de un mes no podrán ser a plazo mayor que hasta fin del mismo, salvo las concertadas a partir del día 20, que podrán serlo a fin del mes próximo art.
En el Reglamento de se establecía una duración máxima del plazo de estas operaciones de sesenta días. La perfección de la compraventa a plazo se produce desde el momento en que comprador y vendedor se ponen de acuerdo sobre la cosa y el precio y se consuma al vencimiento del plazo STS XI En el momento de la celebración del contrato y de su perfección, no hay especialidad en la compraventa a plazo que al igual que la compraventa al contado se perfecciona según las reglas generales del Código civil y según las reglas técnicas de contratación aprobadas por las sociedades rectoras del mercado.
El contrato es eficaz desde su perfección y desde ese momento surgen las obligaciones de las partes cuyo contenido se ajustará a las diversas modalidades de compraventas a plazo que contempla el Derecho español. El contrato es eficaz desde el momento de la perfección del contrato.
Es un término inicial que suspende la ejecución de las obligaciones de las partes hasta su vencimiento. En la operación a plazo, perfeccionado el contrato de compraventa, queda diferida tanto la obligación de pago del precio como la obligación de entrega de los valores.
En la operación a plazo, perfeccionado el contrato de compraventa de valores, queda aplazado al vencimiento tanto la obligación de pagar el importe del precio como la de entregar los valores STS XI Dicho aplazamiento es convenido por las partes.
El régimen de ejecución de las compraventas no distingue entre las operaciones al contado y a plazo. La gestión de la ejecución de las compraventas bursátiles está encomendada a la Sociedad de Sistemas, quien dispone de un sistema único de compensación y liquidación arts.
Este principio de unidad de liquidación ya estaba presente en el derogado art.
Con el mercado bursátil más grande y más líquido del mundo, usted tiene menos riesgo de manipulación del mercado y una mejor probabilidad de encontrar un Las operaciones que se realizan tanto en bolsa como fuera de bolsa son de: Instrumentos de Renta Fija (IRF): bonos, letras hipotecarias, pagarés bancarios Son figuras creadas en los sistemas bursátiles con el fin de aumentar la seguridad y agilidad en el trasiego de valores que son objeto de operaciones realizadas
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